美聯準以幾十年來最快的加息來對抗通膨
克里斯托弗·魯加伯
2022年5月3日
文件-美聯準主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）於 2022 年 3 月 3 日在華盛頓國會山舉行的參議院銀行委員會聽證會上作證。美聯準本週準備開始採取三十年來最嚴厲的措施來應對通貨膨脹，通過提高借貸成本——汽車、房屋、商業交易、信用卡購買——所有這些都將加劇美國人的金融壓力並可能削弱經濟。美聯準預計將於 2022 年 5 月 3 日星期三宣布，將從 6 月開始迅速縮減其龐大的美國國債和抵押債券庫存——此舉將產生進一步收緊信貸的效果。（湯姆·威廉姆斯，美聯社泳池，檔案）
華盛頓（美聯社）——美聯準本週準備加快其三十年來最嚴厲的步驟，通過提高借貸成本——汽車、房屋、商業交易、信用卡購買——來應對通膨——所有這些將加劇美國人的金融壓力，並可能削弱經濟。
然而，隨著通貨膨脹率飆升至 40 年來的最高水平，美聯準面臨著巨大的壓力，需要採取積極行動減緩支出並遏制困擾家庭和企業的價格飆升。
在其最新的利率制定會議於週三結束後，美聯準幾乎肯定會宣布將基準短期利率上調 0.5 個百分點——這是自 2000 年以來最大幅度的加息。美聯準可能會再上調 0.5 個百分點在 6 月的下一次會議上加息，並可能在 7 月的下一次會議上加息。經濟學家預計未來幾個月還會進一步加息。
此外，預計美聯準還將在周三宣布，將從 6 月開始迅速縮減其龐大的美國國債和抵押債券庫存——此舉將產生進一步收緊信貸的效果。
主席杰羅姆鮑威爾和美聯準將在很大程度上在黑暗中採取這些措施。沒有人知道央行的短期利率必須達到多高才能減緩經濟增長並抑制通膨。官員們也不知道在冒著破壞金融市場穩定的風險之前，他們可以減少多少美聯準史無前例的 9 萬億美元資產負債表。
“我把它比作使用後視鏡倒車，”諮詢公司 Grant Thornton 的首席經濟學家黛安·斯旺克 (Diane Swonk) 說。“他們只是不知道他們會遇到什麼障礙。”
然而，許多經濟學家認為美聯準已經為時已晚。即使通膨飆升，美聯準的基準利率仍處於 0.25% 至 0.5% 的範圍內，這一水平足以刺激經濟增長。經通膨調整後，美聯準的關鍵利率——影響許多消費者和企業貸款——處於負值區域。
這就是為什麼鮑威爾和其他美聯準官員最近幾週表示，他們希望“迅速”加息至既不提振也不抑制經濟的水平——經濟學家稱之為“中性”利率。政策制定者認為中性利率約為 2.4%。但沒有人確定任何特定時間的中性利率是多少，尤其是在一個快速發展的經濟體中。
如果像大多數經濟學家預期的那樣，美聯準今年先加息 3 個半個點，然後再加息 3 個 25 個基點，那麼其利率將在年底前達到大致中性。Piper Sandler 的經濟學家 Roberto Perli 指出，這些加息將是自 1989 年以來最快的加息步伐。
即使是鴿派的美聯準官員，例如芝加哥聯邦儲備銀行行長查爾斯埃文斯，也支持這條道路。（美聯準“鴿派”通常更喜歡保持低利率以支持招聘，而“鷹派”通常支持提高利率以抑制通膨。）
鮑威爾上週表示，一旦美聯準達到其中性利率，它可能會進一步收緊信貸——達到抑制增長的水平——“如果結果證明是合適的”。到 2023 年年中，金融市場定價高達 3.6%，這將是 15 年來的最高水平。
就在過去幾個月，隨著通膨加劇，對美聯準路徑的預期變得更加清晰。與幾個月前相比，情況發生了巨大轉變：在美聯準 1 月份開會後，鮑威爾表示，“不可能充滿信心地準確預測我們的政策利率路徑將證明是合適的。”
加州大學伯克利分校經濟學教授喬恩·斯坦森認為，鑑於在大流行性衰退和俄羅斯對烏克蘭的戰爭加劇了整個美國的供應短缺之後，經濟變化的速度有多快，美聯準應該提供更正式的指導。世界。美聯準 3 月份的最新正式預測預計今年將加息 7 個 25 個基點——這一步伐已經過時了。
施泰因森在 1 月初曾呼籲在今年的每次會議上加息 25 個百分點，他上週表示，“迅速採取行動以發出需要大幅收緊政策的信號是恰當的。”
美聯準面臨的一個挑戰是，中性利率現在比平時更加不確定。當美聯準的關鍵利率在 2018 年達到 2.25% 至 2.5% 時，引發了房屋銷售下滑和金融市場下跌。鮑威爾聯儲做出掉頭回應：在 2019 年降息 3 次。這一經驗表明，中性利率可能低於美聯準的預期。
但鑑於此後價格飆升了多少，從而降低了通膨調整後的利率，無論美聯準的利率實際上是否會減緩經濟增長，都可能遠高於 2.4%。
縮表美聯準的資產負債表增加了另一個不確定性。鑑於美聯準預計將在每個月讓 950 億美元的證券到期時滾銷，這一點尤其正確。這幾乎是它在大流行之前保持的 500 億美元增長速度的兩倍，這是它最後一次減持債券。
PGIM 固定收益首席經濟學家艾倫·加斯克 (Ellen Gaske) 表示：“同時轉動兩個旋鈕確實會讓事情變得更加複雜。”
德意志銀行經濟學家布雷特·瑞安（Brett Ryan）表示，到明年為止，資產負債表的縮減將大致相當於三個季度的增長。再加上預期的加息，到 2023 年，這將轉化為約 4 個百分點的緊縮政策。德意志銀行預測，借貸成本如此急劇上升將使經濟在明年年底前陷入衰退。
然而，鮑威爾指望強勁的就業市場和穩健的消費者支出來避免美國遭受這樣的命運。儘管經濟在 1 月至 3 月季度以 1.4% 的年率萎縮，但企業和消費者的支出增長穩健。
如果持續下去，這種支出可能會在未來幾個月甚至更長時間內保持經濟擴張。
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文章來源: AP NEWS
克里斯托弗·魯加伯
2022年5月3日
文件-美聯準主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）於 2022 年 3 月 3 日在華盛頓國會山舉行的參議院銀行委員會聽證會上作證。美聯準本週準備開始採取三十年來最嚴厲的措施來應對通貨膨脹，通過提高借貸成本——汽車、房屋、商業交易、信用卡購買——所有這些都將加劇美國人的金融壓力並可能削弱經濟。美聯準預計將於 2022 年 5 月 3 日星期三宣布，將從 6 月開始迅速縮減其龐大的美國國債和抵押債券庫存——此舉將產生進一步收緊信貸的效果。（湯姆·威廉姆斯，美聯社泳池，檔案）
華盛頓（美聯社）——美聯準本週準備加快其三十年來最嚴厲的步驟，通過提高借貸成本——汽車、房屋、商業交易、信用卡購買——來應對通膨——所有這些將加劇美國人的金融壓力，並可能削弱經濟。
然而，隨著通貨膨脹率飆升至 40 年來的最高水平，美聯準面臨著巨大的壓力，需要採取積極行動減緩支出並遏制困擾家庭和企業的價格飆升。
在其最新的利率制定會議於週三結束後，美聯準幾乎肯定會宣布將基準短期利率上調 0.5 個百分點——這是自 2000 年以來最大幅度的加息。美聯準可能會再上調 0.5 個百分點在 6 月的下一次會議上加息，並可能在 7 月的下一次會議上加息。經濟學家預計未來幾個月還會進一步加息。
此外，預計美聯準還將在周三宣布，將從 6 月開始迅速縮減其龐大的美國國債和抵押債券庫存——此舉將產生進一步收緊信貸的效果。
主席杰羅姆鮑威爾和美聯準將在很大程度上在黑暗中採取這些措施。沒有人知道央行的短期利率必須達到多高才能減緩經濟增長並抑制通膨。官員們也不知道在冒著破壞金融市場穩定的風險之前，他們可以減少多少美聯準史無前例的 9 萬億美元資產負債表。
“我把它比作使用後視鏡倒車，”諮詢公司 Grant Thornton 的首席經濟學家黛安·斯旺克 (Diane Swonk) 說。“他們只是不知道他們會遇到什麼障礙。”
然而，許多經濟學家認為美聯準已經為時已晚。即使通膨飆升，美聯準的基準利率仍處於 0.25% 至 0.5% 的範圍內，這一水平足以刺激經濟增長。經通膨調整後，美聯準的關鍵利率——影響許多消費者和企業貸款——處於負值區域。
這就是為什麼鮑威爾和其他美聯準官員最近幾週表示，他們希望“迅速”加息至既不提振也不抑制經濟的水平——經濟學家稱之為“中性”利率。政策制定者認為中性利率約為 2.4%。但沒有人確定任何特定時間的中性利率是多少，尤其是在一個快速發展的經濟體中。
如果像大多數經濟學家預期的那樣，美聯準今年先加息 3 個半個點，然後再加息 3 個 25 個基點，那麼其利率將在年底前達到大致中性。Piper Sandler 的經濟學家 Roberto Perli 指出，這些加息將是自 1989 年以來最快的加息步伐。
即使是鴿派的美聯準官員，例如芝加哥聯邦儲備銀行行長查爾斯埃文斯，也支持這條道路。（美聯準“鴿派”通常更喜歡保持低利率以支持招聘，而“鷹派”通常支持提高利率以抑制通膨。）
鮑威爾上週表示，一旦美聯準達到其中性利率，它可能會進一步收緊信貸——達到抑制增長的水平——“如果結果證明是合適的”。到 2023 年年中，金融市場定價高達 3.6%，這將是 15 年來的最高水平。
就在過去幾個月，隨著通膨加劇，對美聯準路徑的預期變得更加清晰。與幾個月前相比，情況發生了巨大轉變：在美聯準 1 月份開會後，鮑威爾表示，“不可能充滿信心地準確預測我們的政策利率路徑將證明是合適的。”
加州大學伯克利分校經濟學教授喬恩·斯坦森認為，鑑於在大流行性衰退和俄羅斯對烏克蘭的戰爭加劇了整個美國的供應短缺之後，經濟變化的速度有多快，美聯準應該提供更正式的指導。世界。美聯準 3 月份的最新正式預測預計今年將加息 7 個 25 個基點——這一步伐已經過時了。
施泰因森在 1 月初曾呼籲在今年的每次會議上加息 25 個百分點，他上週表示，“迅速採取行動以發出需要大幅收緊政策的信號是恰當的。”
美聯準面臨的一個挑戰是，中性利率現在比平時更加不確定。當美聯準的關鍵利率在 2018 年達到 2.25% 至 2.5% 時，引發了房屋銷售下滑和金融市場下跌。鮑威爾聯儲做出掉頭回應：在 2019 年降息 3 次。這一經驗表明，中性利率可能低於美聯準的預期。
但鑑於此後價格飆升了多少，從而降低了通膨調整後的利率，無論美聯準的利率實際上是否會減緩經濟增長，都可能遠高於 2.4%。
縮表美聯準的資產負債表增加了另一個不確定性。鑑於美聯準預計將在每個月讓 950 億美元的證券到期時滾銷，這一點尤其正確。這幾乎是它在大流行之前保持的 500 億美元增長速度的兩倍，這是它最後一次減持債券。
PGIM 固定收益首席經濟學家艾倫·加斯克 (Ellen Gaske) 表示：“同時轉動兩個旋鈕確實會讓事情變得更加複雜。”
德意志銀行經濟學家布雷特·瑞安（Brett Ryan）表示，到明年為止，資產負債表的縮減將大致相當於三個季度的增長。再加上預期的加息，到 2023 年，這將轉化為約 4 個百分點的緊縮政策。德意志銀行預測，借貸成本如此急劇上升將使經濟在明年年底前陷入衰退。
然而，鮑威爾指望強勁的就業市場和穩健的消費者支出來避免美國遭受這樣的命運。儘管經濟在 1 月至 3 月季度以 1.4% 的年率萎縮，但企業和消費者的支出增長穩健。
如果持續下去，這種支出可能會在未來幾個月甚至更長時間內保持經濟擴張。
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文章來源: AP NEWS
